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              成都鋼材價格聯盟

              【東北晨會170413】策略:市場仍需補“資金約束”課//建筑、新能車等動態//個股:撫順特鋼、鼎龍股份、輝煌科技等//調研邀請

              東北證券研究所 2021-10-28 14:49:21

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              宏觀策略

              東北策略陳亞龍/陳殷日報:市場仍需要補“資金約束”的課;從市場情緒和風格的角度來理解近期區域類主題的上漲。1.市場成交略有回落但仍然超出資金支撐范圍,市場最終仍需補“資金約束”的課。周三A股震蕩偏弱最終尾盤跌幅有所擴大,大部分市場及行業指數收跌。食品飲料、非銀、地產漲幅居前,建筑、休閑服務、計算機漲幅居后。昨日全市場成交額為6500億元,雖然比周二有所回落,但仍然超出場內資金的支撐區間,按照1.4萬億的證券結算金規模測算,所能支撐的日均成交上限為5600億元。我們在本周周報中描述當前市場狀態為資金約束與風險情緒的博弈,從去年11月份前后的經驗來看,博弈/存量指標顯示場內資金支撐能力達到上限之后,市場情緒也曾經繼續支撐市場,但隨后市場仍然需要“補資金不足的課”,新增資金入場或者縮量整固仍然缺一不可。上周證券結算金雖有出現上升,但仍面臨1400億缺口,市場仍然需要轉入縮量整固階段以獲得新一輪擴張的騰挪空間。


              2. 如何理解近期區域主題有恃無恐、肆無忌憚的上漲?如果說雄安新區主題是由于政策表述高規格超預期所以調動了市場情緒,那么粵港澳大灣區主題的近日崛起則更難理解,在尚無正式政策表述的情況下就已經展現出較強走勢!我們認為這種追逐區域主題的市場現象已經不能簡單從某一區域主題自身的定位和政策表述上來找原因,而是要回到市場情緒和風格的大環境下來理解。就像當年市場風格聚焦在新興成長板塊,市場也曾被迫對高估值進行理解一樣。


              自雄安新區發布和中美元首會晤之后,市場風險偏好情緒提升。以融資買入占市場成交比重來看,這一比例出現上行。以本周以來的成交規模來看,也明顯超出了場內資金能夠支撐的水平。從市場熱點來看,雄安新區、朝核危機、特斯拉建廠、粵港澳灣區等熱點板塊上漲的同時其他板塊走勢偏弱,也反映出市場資金約束仍然存在。在場內資金對成交擴張支撐不足的約束下,市場表現為風險偏好情緒在部分熱點上的輪動。


              當前市場風格仍然缺乏切換回新興成長的環境,一是經濟企穩仍是市場的主要矛盾,除非經濟企穩被證偽(我們對經濟企穩持續持偏樂觀態度),市場關注點還會在傳統行業和業績改善線索上,同時經濟企穩后貨幣政策的逐漸退出也導致對成長股高估值的支撐基礎削弱;二是金融監管政策在兩會后繼續推進,近日證監會領導在講話中繼續批評忽悠式重組和盲目跨界,監管因素對新興成長板塊的沖擊相對更大;三是仍然缺乏來自新產品、新技術、新政策等推動新興成長板塊的因素。因此市場仍然圍繞著傳統板塊中尋找熱點方向,從區域主題的成分構成來看,大部分來自于傳統行業,并且行業重合度也聚集在上游投資類行業,與當前的市場風格相契合,我們理解這是近期區域類主題走勢較好的市場風格因素。


              基于以上認識,我們認為隨著經濟企穩的持續,市場在傳統行業板塊中的輪動有望從上游向中下游擴展,從投資線索向消費和出口復蘇線索擴展,建議關注其中的商貿、家電、紡服、輕工、交運等方向,并考慮在市場因資金約束而轉入縮量整固環境下的布局機會。


              東北宏觀陳亞龍/沈新鳳/謝林評3月物價PPI階段拐點確立,下月或維持在7%,4月CPI上行羸弱。3CPI同比增長0.9%,盡管增速較上月微抬0.1個百分點,但仍處兩年來低位。我們根據高頻數據預測3CPI1.1附近低位,主因食品價格環比下降帶動CPI整體環比增速下降,3月實際值落入1.1附近的左區間。CPI環比-0.3%,較上月跌幅加深0.1個百分點。

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              3月CPI仍處兩年來較低區間內,而且環比跌幅較2月加深0.1個百分點,主要是受到食品類價格的拖累。3月食品類CPI同比-4.4%,較上月繼續下滑0.1個百分點,非食品類CPI同比2.3%,較上月抬升0.1個百分點。拖累食品類CPI下滑的主要分項在于鮮菜和豬肉,3月鮮菜和豬肉CPI同比-27.9%和-1.3%,跌幅較上月分別加深1.9和0.4個百分點。

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              3月PPI同比7.6%,在2月PPI創下階段高點之后回落0.2個百分點,符合我們在之前報告中“2月PPI階段高點”的判斷;其中翹尾因素下滑0.6個百分點,環比上漲0.3%。PPI同比在經歷連續5個月的漲幅擴大之后,本月開始回落,其中生產資料和生活資料同比較上月分別回落0.3和0.1個百分點,但7.6%的增速本身仍處階段高位,對利潤修復和制造業投資回暖的支撐作用仍存。價格傳導通道方面顯露出結構性調整的跡象,中游鋼鐵、水泥價格等漲勢略緩,下游產品價格漲勢未改,家電、家紡、白酒和紙張類價格持續上行。

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              PPI同比高位主要受到翹尾因素支撐,3月之后翹尾因素快速回落,4月將繼續下滑0.7個百分點,這也是未來PPI回落的主要影響因素,結合上中游價格漲勢放緩的跡象,預計4月PPI 低于3月、維持在7%附近;同時,我們維持4月CPI 在1.1%附近的判斷。

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              PPI在觸及階段高位后,將逐漸印證前高后低的基本趨勢(當前依據翹尾因素形態做基準判斷)。但全年基建預期不斷升溫,新疆、雄安新區、粵港澳大灣區等區域熱點應接不暇、提振需求,去產能推進收縮供給,成本拉動和周期性漲價因素相互疊加影響下,或支撐工業品價格,新漲價因素有待觀察。防通脹已經滑至貨幣政策目標的第三順位,前兩順位是防泡沫、去杠桿以及海外利率抬升,因此我們判斷貨幣政策穩健中性、維持緊平衡的基點不改。


              行業研究

              東北建筑王小勇/吳剛祥/王斌動態點評粵港澳大灣區熱潮起,基建園林建設再受益。事件:4月11日,李克強總理會見林鄭月娥,頒發任命她為中華人民共和國香港特別行政區第五任行政長官的國務院第678號令,并指出今年中央政府要研究制定粵港澳大灣區發展規劃,將推出內地和香港之間的“債券通”,目的就是進一步密切內地與香港的交流合作,繼續為香港發展注入新動能。


              國家級發展戰略,輻射9省2區?;浉郯拇鬄硡^指的是由廣州、佛山、肇慶、深圳、東莞、惠州、珠海、中山、江門9市和香港、澳門兩個特別行政區形成的城市群,粵港澳大灣區建設以泛珠三角合作為重要基礎,輻射作用覆蓋內地9個省區和香港、澳門。2017年3月,李克強總理在《政府工作報告》中提出要研究制定粵港澳大灣區城市群發展規劃,發揮港澳獨特優勢,標志著粵港澳大灣區正式成為國家級發展戰略。


              比肩世界知名灣區,未來經濟地位再上一個臺階。目前世界公認三大灣區是紐約灣區、舊金山灣區、東京灣區。對比粵港深大灣區與世界三大灣區的經濟狀況,以2015年數據為例,粵港深大灣區的面積為5.65萬平方公里,常駐人口6765萬,面積和人口均遠大于世界三大灣區;從GDP角度來看,2015年粵港澳大灣區GDP為1.24萬億美元,紐約灣區、舊金山灣區和東京灣區2015年則分別為1.4萬億美元、0.8萬億美元和1.8萬億美元,粵港澳大灣區的GDP超過舊金山達到了第3位??梢娀浉凵畲鬄硡^可比肩世界三大灣區。


              粵港澳大灣區基礎設施和生態環境有望進一步提升。打造粵港澳大灣區的一大任務是“推進重大基礎設施一體化建設,建設現代化綜合交通運輸體系,完善水利基礎設施體系”,灣區建設基建房建先行,基建房建板塊將充分受益。另一方面,“協同推進生態文明建設,加強跨省區流域水資源水環境保護”,新區建設中生態文明建設地位舉足輕重,政府對于生態文明建設日益重視,園林板塊將持續受益。而建筑后周期的裝飾企業也將迎來大量的裝飾需求,板塊必將接力表現。此外,醫療建設、城市照明建設等板塊也將受益。


              投資建議我們認為大灣區區域內的相關公司將首先受益:園林生態環保板塊我們繼續推薦買入鐵漢生態、棕櫚股份,建議關注嶺南園林、文科園林、普邦股份、東方銀星等;裝飾板塊繼續推薦買入廣田集團、奇信股份,建議關注洪濤股份、瑞和股份、中裝建設、名雕股份等;基建板塊建議關注粵水電;醫療PPP建議關注尚榮醫療;城市照明建議關注名家匯。


              東北新能車笪佳敏/李恒光等行業周報尋找產業鏈高集中度環節。海外新能源汽車需求強勁復蘇,中國市場或將成為國際汽車巨頭搶灘之地。一季度美國新能源汽車銷量4.1萬輛,同比增長46%,其中特斯拉model s model x交付2.5萬輛,同比增長69&,雪佛蘭voltbolt銷量緊隨其后。美國新能源汽車需求復蘇強勁,新車型陸續上線,特斯拉model 3目前訂單量約50萬輛,9月正式量產后有望達每周5000輛。站在這個時點思考特斯拉掀起的新能源颶風對國內產業的影響,除了關注打入特斯拉供應鏈的企業,還有兩點值得注意第一,特斯拉在華新建工廠和量產的進度;第二,傳統國際巨頭車型改造和應對情況,以福特為例,發布中國電氣化戰略,7成車型將提供電動版本。

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              長期來看,在價格快速下行的趨勢下,短空長多,價格下行激發的是銷量天花板由百萬輛向千萬量躍遷,過剩是相對的,找產業集中度高的環節是關鍵,未來一定會價值重估。從今年行情來看,新能源汽車國內外需求共振局面確立,而特斯拉的發展路徑更加堅定我們對國內產業市場化的預期和信念。未來我國新能源汽車的出發點必然是消費者而不是政策補貼,著力點必然是經濟性、環保性等獨特優勢。未來新能源汽車市場未來也會和智能手機一樣,形成“寡頭壟斷”的格局,這一點從第三批目錄主流車企裝載電池主要來自CATL已經得到驗證。另一點,在市場關注的產能是否過剩的問題,我們應該看到,真正影響供需的是產量而非產能,往前多看一步,產量的影響因素又在上游原材料的供應、各階段工藝水平下的成品率。

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              重點推薦贛鋒鋰業、華正新材、金龍汽車、鄭煤機;長期組合金龍汽車、天際股份、東安動力、華友鈷業、智慧能源、石大勝華。


              東北鋼鐵唐凱/楊坤河行業動態雄安概念帶動板塊大漲,軍工催化關注撫順特鋼。我們仍堅持認為雄安新區本身對行業短期供需基本面影響有限,而長期影響仍需觀察,因此指望以概念帶動板塊行情,較為不現實。在需求提振有限的情況下,供給側改革仍將是行業長線主題。


              近期關注海軍節航母下水及國產大飛機首飛。我們認為當前形勢下,普鋼走勢須關注供給,而特鋼行情主要在于需求。當前普鋼行業面臨回調,而特鋼下游,特別是軍工特鋼需求景氣度上行將給相關企業帶來利好。就四月份看,國產航母或在海軍節下水,以及C919大飛機首飛或將成為軍工特鋼企業最大催化劑。我們持續推薦軍工特鋼以及高溫合金龍頭撫順特鋼。全年看,除了海軍節催化,近期敘利亞及朝鮮局勢將提升軍工題材熱度,亦是撫順特鋼催化劑。而母公司破產重整也有望帶來費用下行空間。


              長線擇股仍建議改革重組以及高效經營兩條主線,持續推薦鞍鋼股份(業績好估值低、國企改革)、撫順特鋼(重組預期、軍工需求)、馬鋼股份(鐵路投資、一帶一路)、太鋼不銹(鐵路投資、一帶一路)、方大特鋼(經營高效、業績良好、受益地條鋼清除和貨車需求增量)、永興特鋼(轉型)和金洲管道(轉型)。另外,須警惕板塊中雄安概念股炒作風險。

              公司研究

              東北鋼鐵唐凱/楊坤河撫順特鋼(600399)動態點評重整或已基本定型,軍工催化短期行情。公司4月11日發布《關于控股股東重整延期的公告》:經征詢債權人會議主席的意見,管理人和東北特鋼集團根據相關規定向法院申請延期提交重整計劃草案,法院裁定準予延期至5月10日;同時發布《關于控股股東股權解除凍結的公告》:東北特鋼持有的公司股份被解除輪候凍結。


              重整方案或已基本定型。從公告透露出的信息看,主要有三點:一是破產重整正有序推進,各項債權審查、審計和資產評估工作已基本完成;二是重整投資人取得進展,確定為大型國有企業;三因重整投資人決策程序,重整計劃草案提交延期至510提交;四是東北特鋼持有公司全部股權已解除凍結。綜合這幾點判斷,重整方案或已基本定型,即由大型國有企業接手撫順特鋼股權,助力東北特鋼解決債務問題。


              財務費用下降邏輯不變。重申前期邏輯:公司控股股東如果更換,財務費用下行空間巨大。根據我們的測算,目前撫順特鋼融資成本約8%-9%,若以鞍鋼5%的融資成本對比,將有約40%的下降空間,以撫順特鋼最近兩年年均約4.67億的利息支出計算,更換控股股東后財務費用可下降約1.9億,利潤或因此翻番。若以40倍估值算,撫順特鋼在當前市值基礎上,將有50%-60%的上行空間。


              近期有航母下水及大飛機首飛作為催化劑。公司作為軍工特鋼龍頭,是航母用鋼主要供應商,而高溫合金產能國內第一,主要用于大飛機發動機。4月23日海軍節航母或下水及本月大飛機首飛或將催化行情。此外,近期敘利亞及朝鮮局勢將提升軍工題材熱度。


              投資建議:預計公司2017-2019年歸母凈利分別為2.56、3.18、3.65億元;EPS分別為0.20、0.24、0.28元,當前股價對應P/E為41.84X, 33.61X, 29.27X,推薦買入評級,并認為目前仍是非常好的介入時機。


              東北化工鄒蘭蘭/李楠竹等鼎龍股份(300054)年報點評業績高成長可期,CMP拋光墊靜待綻放。公司2016年實現營業收入13.06億元,同比增長24.43%;實現歸母凈利潤2.40億元,同比增長51.16%。公司業績大增主要受益于產品結構的持續優化和旗捷科技、超俊科技和佛來斯通三家子公司自2016年6月1日起并表。此前公司發布2017年一季度業績預告,預計實現歸母凈利潤為0.67億元-0.75億元,同比增長60%-80%,業績高速增長持續。公司2016年業績分配預案為每10股派發現金紅利1.00元并轉增8股,本次轉增后公司總股本由5.34億股變更為9.61億股。


              全產業鏈龍頭落地,打印耗材形勢大好。報告期內,公司通過重大資產重組進行并購后,公司成為國內唯一在激光打印通用耗材實現全產業鏈布局(CCA-彩粉/芯片/顯影輥-硒鼓)的企業,產業整合使公司主營業務毛利率提高了3.23%。其中:1).公司整合佛來斯通后成為國內兼容彩色聚合碳粉唯一供應商,提高了市場份額和整體競爭力,報告期內彩粉銷量提升36.65%,銷售毛利率增長2.67%;2).公司顯影輥項目正處于擴產提升階段,產品優先內供且供不應求,在2-3年內盈利可達4000萬元以上;3).報告期內,子公司旗捷科技的芯片業務的營收和毛利分別增長14.48%和58.11%,貢獻凈利潤5566萬元,未來三年打印芯片業務仍將為公司重要的業績增長點。


              CMP開始試生產,進口替代拐點可期。CMP拋光墊一直為國外極少數公司壟斷,我國完全依賴進口。公司10萬片CMP拋光墊項目進入試生產和產品認證階段,首輪驗證結果已于今年年初反饋至公司,今年4月測試中心建成后該驗證過程有望加速。隨著中國成為全球集成電路的制造大國,若公司產品達到下游企業要求,未來公司CMP拋光墊將充分受益于進口替代的廣闊空間。


              盈利預測:預計2017-2019年公司實現歸母凈利潤3.32/4.11/4.88億元。對應PE為34/28/23倍。維持“買入”評級。


              東北中小市值笪佳敏/瞿永忠/邰桂龍等輝煌科技(002296)年報點評凈利潤同比增長,城軌業務占比提升。報告期內,公司實現營業收入51460.91萬元,比上年同期下降9.08%,營業成本為26576.82萬元,比上年同期下降9.36%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8507.01萬元,比上年同期增長13.54%。


              城軌業務占比提升,板塊業務布局有望持續開拓。按照行業分類,報告期內公司在國家鐵路、廠礦企業及地方鐵路、城市軌道交通的收入占比分別為70.31%、1.72%和18.95%,其中城市軌道交通業務占比相較于2015年不足1%比重,板塊收入占比增長大,原因在于鄭州地鐵一號線二期、二號線開通致銷售收入增加,收入絕對值增長2035.18%。


              加大產品研發力度,著力擴大次新產品的試點驗證和優化完善。報告期內,公司加大產品研發力度,著力擴大次新產品的試點驗證和優化完善工作,積極參與行業標準規范的制定和全路批量推廣工作,以“大數據”技術為主線,設備健康管理為目標,探索構建電務設備監測生態,打造電務設備維護大監測生態平臺,根據行業需求及技術發展趨勢,積極啟動云AFC系統立項及樣機研制;推動電源產品的數字化控制技術平臺。


              盈利預測與投資建議:未來軌交行業中,鐵路固定資產投資維持高位,城軌行業發展迅猛,公司將在行業景氣中受益。我們預計2017-2019年公司EPS為0.26/0.29/0.33元,給予“買入”評級。


              東北傳媒劉立喜/呂思奇游族網絡(002174)年報點評業績穩步攀升,手游和海外業務加深布局。公司2016年營收高速增長,手游份額進一步擴大。公司2016年實現營業收入25.30億元,比上年同期增長64.86%。;歸屬于母公司股東凈利潤5.88億元,比上年同期增長14.03%,其中手游業務占比大幅提高,收入占公司營業收入的50.65%。營收增長主要得益于海外市場拓展、題材品類擴充、游戲品質及運營能力的提升。


              公司2016年推出多款自研精品游戲,著重布局移動游戲領域。2016年公司推出,《女神聯盟2》、《少年西游記》、《蘿莉有殺氣》、《盜墓筆記》都受到玩家的認可,為公司收入帶來穩定的增長。在手游領域,其代理游戲《狂暴之翼》成為公司進軍中、重度手游領域的代表作之一。同時公司仍然積極拓展新的游戲品類,如SLG、回合制RPG、卡牌,ARPG等品類。在頁游領域,繼續夯實頁游優勢地位,主打頭部精品頁游,2016年7月上線的自主研發的頁游《盜墓筆記》上線三個月來居頁游市場開服前三,持續為公司貢獻流水收入。


              進軍海外市場,成果不斷顯現。公司海外地區收入保持高速增長,主要受益于ARPG手游《狂暴之翼》、卡牌類手游《少年三國志》以及頁游《女神聯盟2》的強勢表現。公司因地制宜地對產品數值、畫面進行本地化調整,同時針對不同游戲類型、不同地域進行。公司目前面對東南亞市場主要發行《少年三國志》等產品,而針對歐美市場則有《女神聯盟》《狂暴之翼》等產品??春霉九浜铣墒斓暮M獍l行策略堅定走全球化的發展戰略。


              投資建議:看好公司布局多元化游戲,豐富的產品線,并貫徹大IP思維,推動“影游聯動”推動影游聯動的模式。預計2017-2018年EPS分別為1.08/1.45。給予“買入”評級。


              新股申購

              今日申購:星云股份

              申購代碼:300648

              發行價:15.74元

              發行市盈率:22.99

              申購上限:17,000股

              申購資金上限:26.76萬元


              調研邀請

              分析師:東北化工新材料鄒蘭蘭團隊

              調研一:回天新材(300041)

              核心看點:膠粘劑龍頭企業

              調研時間:2017年4月11日(周二)

              調研地址:上海松江新區文吉路251號回天研發中心 ? ??

              調研二:廣信股份(603599)

              核心看點:農藥原藥和中間體生產企業,具備光氣資源優勢

              調研時間:2017年4月13日(周四、暫定)

              調研地址:安徽省宣城市廣德縣新杭鎮彭村村廣信精細化工園 ? ??

              聯系人:鄒蘭蘭(13480161006)/付赫/沈衡/李楠竹


              分析師:東北鋼鐵楊坤河

              調研一:酒鋼宏興(600507)

              看點:一帶一路帶來需求增量,西北鋼鐵龍頭有望直接受益。

              調研時間:4月14日周五上午10:00

              調研地點:甘肅嘉峪關市雄關東路12號

              接待高管:董秘

              調研二:西寧特鋼(600117)

              看點:西北特鋼龍頭或受益一帶一路帶來的需求增量。

              調研時間:4月14日周五下午3:00(暫定)

              調研地點:青海西寧市

              接待高管:董秘

              調研三:蘭州鋼貿商調研(五礦鋼鐵蘭州公司)

              調研時間:4月13日-14日

              調研地點:蘭州

              聯系人:楊坤河18500313059


              分析師:東北家電王朝寧

              調研公司:老板電器(002508)

              出席高管:董事長、董秘等

              調研時間:2017年4月20日星期四

              調研地點:杭州市余杭區塘寧路

              公司看點:高增長、新品類

              聯系人:王朝寧 13816907600


              分析師:東北醫藥劉舒暢團隊

              調研公司:華蘭生物(002007)

              調研時間:2017年4月28日(星期五)上午9:00-11:00

              調研地點:河南省新鄉市華蘭大道甲1號樓華蘭生物行政樓

              出席高管:董事長安康總、董秘、財務總監謝軍民總

              聯系人:劉舒暢 13816709647/梁靜靜 13651840539/崔潔銘/馬云濤

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